昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方(fāng)机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后(h面膜对脸真的有用吗，长期敷面膜和不敷面膜的区别òu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。