金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间(jiān)第一只(zhǐ)实(shí)现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提(tí)供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费(fèi)在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区(qū)和(hé)供需的(de)矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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