调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的热(rè)度之(zhī)高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表的表现远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续下(xià)行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油(yóu)需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季(jì)度至(zhì)今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠加今公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表(jīn)年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时(shí)期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致(zhì)了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下(xià)降，在(zài)对未来需(xū)求的(de)不(bù)确(què)定和经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯(běn)港口库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还(hái)没有真正进入(rù)美国(guó)汽(qì)油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以(yǐ)及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下(xià)游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局(jú)面，二季(jì公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来(lái)看(kàn)价格向上的(de)驱动或较乏力。

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