金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(j走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受eight: 24px;'>走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受ìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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