5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的(de)背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和(hé)心血(xuè)管耗材(cái)相关(guān)的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。认真地还是认真的写作业，认真的与认真地p>

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)着国家继(jì)续(xù)支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的(de)持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能(néng)、较好的(de)渠道和(hé)较强的研发(fā认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)能力。

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