调(diào)油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度(dù)之高也正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在(zài)于两(liǎng)方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对(duì)于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去(qù)年极端的调油行(xíng)情使得市场预期(qī)今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美经济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油(yóu)需求增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上(shàn手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图g)。同(tóng)时，据了(le)解，贸(mào)易商(shāng)今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒(héng)力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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