银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看(kàn)，高利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏造梦西游3宠物技能几级领悟表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规避不(bù)确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期(qī)降低后又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜(tóng)及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌(di造梦西游3宠物技能几级领悟ē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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