来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势(shì)和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受(jiě)是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受仍需(xū)政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经济工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激发高质量的(de)增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加强各(gè)类政策(cè)协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高(gāo)标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的(de)重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一(yī)定程度，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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