大(dà)家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期(qī)相关(guān)的(de)通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么)品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来(lái)，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年(n书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么ián)之(zhī)后(hòu)，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货(huò)价格回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季(jì)度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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