申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力(lì)的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科(kē)技(jì)含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规(guī)模创新高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研(yán360借条是正规的吗)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一(yī)经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业(yè)是否面临库(kù)存(cún)风险，是否(fǒu)出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑360借条是正规的吗35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公(gōng)司思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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