财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日(rì)，中信(xìn)银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回(huí)报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一(yī)份则(zé)是沪市金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融业(yè)估值提(tí)升和(hé)高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思(shì)两份(fèn)会(huì)议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估(gū)有望持续(xù)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的(de)大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持(chí)续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规模最大的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那些低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显得(dé)难能(néng)可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背景(jǐng)下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平(píng)均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国有大(dà)行近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为调(diào)仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定、估值处于(yú)历史低(dī)位的(de)银行板块是高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与海外(wài)银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的(de)投(tóu)资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还(hái)有(yǒu)大量的(de)商(shāng)誉，国(guó)脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思内银行的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的(de)修复空(kōng)间(jiān)。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这些(xiē)问(wèn)题(tí)得(dé)到改善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速(sù)，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估(gū)背景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出(chū)市场行情(qíng)结束的(de)结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被当(dāng)成行情(qíng)结(jié)束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识(shí)映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当下较为(wèi)极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征(zhēng)为市(shì)场波(bō)动(dòng)的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量影(yǐng)响较多(duō)、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单(dān)一映(yìng)射分(fēn)析。

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