核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的(de)股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的(de)投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的板块恰(qià)好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wè鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的i)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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