美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国会众议院通过了(le)一项关(guān)于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍(réng)可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国和(hé)发达市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消除(chú)了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思以及全(quán)球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们(men)的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动(dòng)率(lǜ)、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做(zuò)空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债(zhài)上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思通过后，美(měi)国财(cái)政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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