5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的为什么福建女人不能娶背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fà为什么福建女人不能娶n)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进(jìn)临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施建设的(de)背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策(c为什么福建女人不能娶è)推动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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