申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大(dà)的是半导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在(zài)年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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