2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(d楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人uàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实(shí)现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板块的(de)毛利楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自20楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人22下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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