财联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内(nèi)的(de)外(wài)资系啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有(yǒu)望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破(pò)价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发(fā)，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮(yóu)证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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