金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对(duì)一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定存(cún)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文款和通知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(chéng)度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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