私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳(nà)入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易(yì)活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不(bù)得高(gāo)于每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该基(四月的小说集，四月的小说好看吗jī)金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金或者金融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当以风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的(de)的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险准(zhǔn)备金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私(sī)募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定第三(sān)方下达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及(jí)其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及(jí四月的小说集，四月的小说好看吗)管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基金(jīn)按(àn)照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对不(bù)同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异(yì)化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给(gěi)予充分过(guò)渡(dù)期(qī)安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的(de)，应当按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续(xù)期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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