大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力(lì)的(de)周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年(nián猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好)将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好业链各(gè)环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游(yóu)再平(píng)衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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