5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基金、富国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金(jīn)密(mì)集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内(nèi)半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续(xù)下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额(é)增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是(shì)基于(yú)对(duì)板块(kuài)中长期投(tóu)资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)随(suí)着(zhe)国产替(tì)代(dài)持续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全(quán)指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后(hòu)便开始(shǐ)不(bù)断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅近20％。

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　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年内(nèi)半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余(yú)产品份额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是(shì)国(guó)产(chǎn)替代(dài)进程不及(jí)预(yù)期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大(dà)厂起步(bù)较晚，在(zài)技术(shù)和人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产品(pǐn)研发和客户导(dǎo)入(rù)进程(chéng)可能不(bù)及(jí)预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品等终端需求可能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半(bàn)导体(tǐ)产品需求量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为有望于今年(nián)看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回(huí)暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性(xìng)的环节会(huì)率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中国经(jīng)济体重要的(de)构成央国企对资(zī)产(chǎn)回(huí)报提出要求，民营企业的(de)竞争力(lì)提升也会更加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期(qī)关(guān)键驱动力(lì)，另(lìng)一方面(miàn)短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位(wèi)置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本面即(jí)将见底，再加(jiā)上有AI主题的催化，所以从年初(chū)到4月初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股(gǔ)的股(gǔ)价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从(cóng)资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看出投资者(zhě)对板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长期看好半导体板(bǎn)块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一(yī)方面需求会重新(xīn)复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块(kuài)估值波动较大，且子(zi)板块和(hé)细(xì)分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的(de)机会(huì)出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优(yōu)质的公司处(chù)于(yú)历(lì)史估(gū)值分位(wèi)低位区间(jiān)，随(suí)着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形(xíng)成(chéng)很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次(cì)都是以能(néng)源(yuán)为(wèi)对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是(shì)信息为对象进(jìn)行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智能(néng)从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知智(zhì)能后，将(jiāng)对人(rén)类生(shēng)产力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革命(mìng)，它是信息革(gé)命经历(lì)了(le)个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移动互(hù)联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该(gāi)板块(kuài)投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半(bàn)导体设备材料国产化为代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年(nián)全(quán)面(miàn)看好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产化为主的(de)设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主的芯(xīn)片设计都(dōu)会在今年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国(guó)芯片的国产替代，党(dǎng)的二十大对(duì)于(yú)科技安全(quán)的强调为芯片的国(guó)产替代(dài)提供(gōng)了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一年的充(chōng)分调整，股价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据和重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业(yè)持(chí)续增(zēng)长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报(bào)业(yè)绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料也是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作为半导体(tǐ)中最大(dà)的周期(qī)品种(zhǒng)，也(yě)可(kě)能(néng)在年内迎来边际变(biàn)化，需要持(chí)续(xù)动(dòng)态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度(dù)，尽管基本面改善的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较确定(dìng)，但(dàn)改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面(miàn)变(biàn)化综合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会(huì)通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道(dào)。

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