大家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有(yǒu)随(suí)着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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