2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美国(guó)通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地(dì)方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示(shì)，截至4月29日(rì)，于中国香港注(zhù)册的(de)基(jī)金中(zhōng)，中国(guó)股(gǔ)票基金（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国(guó)股票(piào)基金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区(qū)（不(bù)含英国）股票基金(jīn)净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美股票(piào)基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球市场接(jiē)下来(lái)如(rú)何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩余时间投资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董事、亚太(tài)区首席市(shì)场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经(jīng)理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机(jī)构(gòu)人(rén)士认为，2023年(nián)剩余时间美国(guó)陷入衰(shuāi)退几率较大(dà)。中国(guó)经济复苏步入(rù)轨(guǐ)道，若(ruò)后续房地产等持(chí)续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏可期。随着美元走(zǒu)弱(ruò)，后续人(rén)民币等(děng)其它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的(de)人工智能，机构人士认为人工(gōng)智能(néng)将为(wèi)各个行业(yè)带(dài)来巨(jù)变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能(néng)获(huò)得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时(shí)间全球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存(cún)款外流，被动收(shōu)紧信贷。这样一(yī)来(lái)，企业(yè)、家(jiā)庭部(bù)门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个(gè)人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半(bàn)年美国经济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面(miàn)内需跟服务(wù)业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中恢复过(guò)来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本的经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)不(bù)会太差(chà)，对中国持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国(guó)经济复苏(sū)在全球(qiú)起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需要企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市(shì)场(chǎng)对中国经济在2023年的复(fù)苏(sū)抱有(yǒu)较高(gāo)的(de)期望，尤其是在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保留。我们认为中国(guó)仍在复苏(sū)的道(dào)路上(shàng)。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力(lì)主要来(lái)自外需减弱(ruò)和(hé)内(nèi)需恢(huī)复(fù)尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松(sōng)程度没有实(shí)质(zhì)性压力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯(wéi)一(yī)选择，但(dàn)是高利率环境对经(jīng)济的压(yā)制作(zuò)用会降低(dī)欧美经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐(guǎi)点，但是目前新任(rèn)日(rì)本央行行长表现(xiàn)出会维持货币政策不变的(de)策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年(nián)的(de)5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期(qī)则是从(cóng)去(qù)年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品(pǐn)通胀压力已(yǐ)见顶，服务(wù)业(yè)通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复(fù)，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国经(jīng)济(jì)在(zài)2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及周期性因(yīn)素作用(yòng)下，经济本(běn)身就(jiù)有趋(qū)势性的(de)内生修复动力，并不(bù)需要太强的(de)政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济(jì)增长(zhǎng)还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修复(fù)趋势的开端(duān)，远没(méi)有到讨(tǎo)论修(xiū)复是否(fǒu)结束(shù)、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过(guò)去等问题。欧洲：受益(yì)于能源(yuán)价(jià)格(gé)显著回落及冬季天气(qì)较预(yù)期温和等，欧洲经(jīng)济(jì)已避开冬季(jì)陷(xiàn)入严重衰退的(de)最坏(huài)情况。日(rì)本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年(nián)内仍有可能(néng)对曲线控制政策(cè)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认(rèn)为未(wèi)来一(yī)年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行(xíng)业的风波(bō)提升了衰(shuāi)退概率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下(xià)降，未来失(shī)业(yè)率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美(měi)国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元区未来12个(gè)月(yuè)出现衰退的机会(huì)为60％。该地区面临(lín)的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计(jì)欧洲央(yāng)行将再次(cì)加息50个基点，将存(cún)款利率提高至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间保持这(zhè)一(yī)水平。中国经济(jì)的强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的(de)“启(qǐ)明(míng)星”，3月宏观数据(jù)进一(yī)步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投资者对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联(lián)储已经最后(hòu)一次加息(xī)了(le)。虽(suī)然说通胀还没有回到美(měi)联储的(de)政策目标(biāo)。但是3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高利率(lǜ)环境带(dài)来(lái)冷却经(jīng)济的副作用。在整(zhěng)体通胀数(shù)据逐(zhú)步往下走的环境之(zhī)下，企业信心也开始是越走越弱。美(měi)联储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年(nián)上半年才(cái)会认真的去考虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀(zhàng)见顶回落，但(dàn)是(shì)回落的速度不够快(kuài)，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月多(duō)次(cì)提(tí)到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通(tōng)胀的决心还是非常明显的，就是(shì)他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一(yī)部分(fēn)来抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对美联(lián)储加息的(de)预期(qī)发生了较(jiào)大波动(dòng)。目前市场预计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最后(hòu)一(yī)次，然(rán)后在第四(sì)季度开始逐(zhú)步调整利(lì)率水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好消(xiāo)息，因为高利(lì)率(lǜ)环境导致美元流动性下(xià)降和投资成(chéng)本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反(fǎn)映出来了。不论是(shì)美国(guó)的银行业(yè)还是高收益债券(quàn)领域，都出现了流动性和短期成本上升带来(lái)的(de)冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息(xī)后，进入(rù)观(guān)望(wàng)态势。现(xiàn)在市场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是(shì)美联(lián)储(chǔ)现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美联储官员都认为在(zài)2024年前不会(huì)减息(xī)，与市场预(yù)期有(yǒu)一(yī)定的差距。当然(rán)，我们要动态地看(kàn)问题，应(yīng)根据未(wèi)来几个月美国经(jīng)济的(de)实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短(duǎn)期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美(měi)国金融体(tǐ)系风险继续累(lèi)积并形成进一步的风(fēng)险事件(jiàn)，可能(néng)会(huì)推动(dòng)联储更早转向。美(měi)国(guó)经济衰退终(zhōng)局(jú)确定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高(gāo)评级信用债会在(zài)大类资(zī)产中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美(měi)联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后(hòu)的宽松政策可能利好股市(shì)，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多(duō)数情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况触底才(cái)会(huì)构成(chéng)股(gǔ)市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益率的(de)表现在美联(lián)储加息接近尾声时通(tōng)常更容(róng)易预测(cè)。一直以来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收(shōu)益率的高位几乎(hū)总是(shì)在(zài)最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下降(jiàng)压(yā)低了收(shōu)益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定(dìng)的上(shàng)涨。就如(rú)“淘(táo)金(jīn)热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自(zì)然的(de)逻(luó)辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是(shì)我们需要思考(kǎo)的问(wèn)题(tí)。例(lì)如广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精准度(dù)。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确(què)定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大(dà)的市(shì)场，政府(fǔ)积极的在(zài)推动(dòng)数字化的(de)进(jìn)程，我们认为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型在训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量(liàng)的(de)算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线(xīn)片、存储芯片构成的(de)服(fú)务器(qì)，以及(jí)配合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线套的交(jiāo)换机、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述(shù)硬件(jiàn)产(chǎn)品环节的(de)订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公有云(yún)上部署(shǔ)的(de)大模型，包括(kuò)模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等(děng)中(zhōng)间件，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-C类(lèi)的(de)终端(duān)场景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成(chéng)的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一(yī)类是部署(shǔ)到私有(yǒu)云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署(shǔ)成本来收(shōu)费；应用场(chǎng)景落地较为多元，在搜索、文(wén)档(dàng)处理、文学(xué)艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业内部(bù)管理都有(yǒu)非(fēi)常多可以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放的(de)格局，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的目标用户(hù)群体规模较(jiào)大、用户(hù)的付(fù)费意愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数(shù)字经济，尤其是大数(shù)据、硬科(kē)技(jì)和(hé)软科技的(de)发展，今年成(chéng)立(lì)了国家(jiā)数据局，国(guó)务院重组科技部，三大(dà)运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块目前(qián)估(gū)值处于历史(shǐ)低位，随着去(qù)库存的(de)稳步推进，半导(dǎo)体板块在(zài)今后的6-10个月会有所改善(shàn)。拥有众(zhòng)多(duō)半导体企业(yè)的韩国市场则将是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大(dà)的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的科技企业在(zài)后(hòu)疫情时代，会更(gèng)关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘(pán)的(de)机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别(bié)是机器学习与深度学习(xí)模型(xíng)）的发(fā)展(zhǎn)将带来以下(xià)方面的(de)投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推(tuī)理需要大量的算力，这(zhè)将带动(dòng)AI专用芯片的需(xū)求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集和计算资(zī)源进行训(xùn)练(liàn)，这将推(tuī)动公共云服务商的(de)发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训(xùn)练，数据(jù)采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务(wù)，在各行业(yè)内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服(fú)务，如机器视(shì)觉(jué)、自然语(yǔ)言处理、机(jī)器人等以满足(zú)自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及(jí)业(yè)界高管呼(hū)吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度(dù)上增加公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业(yè)自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示(shì)出行业(yè)内对(duì)人工智能安全与可控性的(de)高度重视(shì)，这有助于(yú)提(tí)高公众对此的(de)认识(shí)，同时促(cù)进相关(guān)法(fǎ)规与标准的(de)出台。暂停开发更强大的模(mó)型有助于行业理解现(xiàn)有模型的风险与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模(mó)型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对(duì)社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠(kào)公(gōng)众人士(shì)发(fā)起的自律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人(rén)工智能行(xíng)业内竞争激(jī)烈，暂(zàn)停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继(jì)续推进研究(jiū)旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方(fāng)向(xiàng)出现(xiàn)了(le)偏(piān)差(chà)，而更多是出于对监(jiān)管缺失的担忧，因(yīn)而(ér)呼吁社会思(sī)考在使用(yòng)过程(chéng)中产生的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理挑战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在(zài)公有(yǒu)云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程(chéng)中的(de)数据可能涉及到(dào)用户隐私和(hé)企业(yè)机密，因此现在越(yuè)来越多(duō)的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品的(de)效率(lǜ)等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立法进度(dù)上领先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公室正式(shì)发(fā)布(bù)《生成式人(rén)工智(zhì)能服务管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人(rén)工智能服务提供者应该承(chéng)担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任，做好个人(rén)信息保护、未成(chéng)年人保护、内容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们相信(xìn)在(zài)生成式(shì)人工智能领(lǐng)域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策(cè)略(lüè)如(rú)何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未(wèi)来(lái)3个月就6个(gè)月，全球市场(chǎng)资产类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度(dù)持续(xù)放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美(měi)国股票(piào)的估值相(xiāng)对于(yú)企(qǐ)业盈利的(de)预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美(měi)联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债(zhài)，它的(de)利率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这(zhè)些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分摩(mó)根(gēn)资产管理目前是(shì)偏向中国及广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目(mù)前(qián)，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告诉我们，如果中国(guó)的企(qǐ)业(yè)盈利增长比美国(guó)快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一(yī)些投资等级的(de)企业债。不(bù)看好(hǎo)高收益债(zhài)的原(yuán)因(yīn)在于：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一些(xiē)信贷评级比较低的企(qǐ)业债，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部分的亚洲货(huò)币(bì)都会(huì)得到支持。商(shāng)品：对能源(yuán)跟工业(yè)金属持相对(duì)中性态度，商品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为(wèi)股票优(yōu)于债券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下(xià)，股票(piào)估值压力会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总(zǒng)需求下降和中国(guó)复(fù)苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年(nián)反转的(de)机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤(yóu)其是(shì)香港(gǎng)市(shì)场，在(zài)公司业(yè)绩普(pǔ)遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港股表现有背离(lí)基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配置角度看，我们认为美国的(de)盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前(qián)景仍存在较大的不(bù)确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票(piào)表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果通(tōng)胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现和(hé)去(qù)年一样的(de)股债双杀，对(duì)成长股则尤为不利(lì)。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好(hǎo)美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的(de)股票投资策略(lüè)是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是(shì合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线)中国。

　　债券市场投资(zī)策(cè)略：整体(tǐ)而言，我们认为今(jīn)年债券的(de)表现会优于股票的(de)表(biǎo)现，特别(bié)是政府(fǔ)债券和投(tóu)资级别(bié)的(de)债券，能够(gòu)提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益率，而且即使在(zài)经济下行(xíng)的时候(hòu)也(yě)非常具有韧性。商品市场投资(zī)策(cè)略：我们同时也看好黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为(wèi)避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会(huì)达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到(dào)2200美元/盎(àng)司。

　　我(wǒ)们认为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端(duān)的收缩。外汇市场投资策(cè)略：由于美联储停(tíng)止加(jiā)息，美(měi)元的利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史(shǐ)走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金(jīn)表现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情(qíng)景下，利率带来(lái)的分母端(duān)制约(yuē)改善，利好利(lì)率债及(jí)高评级债券、黄金等资产类别成(chéng)长股受分(fēn)母端改善主导，可能有(yǒu)阶段(duàn)性行情；价值股分子(zi)端承(chéng)压(yā)，整体回落石油等大宗商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均(jūn)处于(yú)较低位(wèi)置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风(fēng)格上建议(yì)高配(pèi)制(zhì)造、科技，低配周(zhōu)期、金融(róng)地产，标配(pèi)消费和医药；创业板指的(de)吸(xī)引力相(xiāng)对高(gāo)于沪深300。行业层(céng)面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑(zhù)材料等(děng)行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈(yíng)利能(néng)力(lì)稳定(dìng)、高股息的(de)优质央(yāng)国企；契合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部(bù)分资(zī)产（例如美股）对(duì)分子端下(xià)行(xíng)的定(dìng)价(jià)不(bù)足。后续若进入(rù)利率快速改善(shàn)期，成长风格可能阶段性(xìng)跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏(sū)，美元(yuán)也可能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面(miàn)：人民(mín)币汇(huì)率在美元反弹(dàn)时点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动(dòng)均值回(huí)归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期(qī)和欧洲能(néng)源供(gōng)应(yīng)短缺风(fēng)险持续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本(běn)除外），并在美(měi)国(guó)和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的(de)反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票估值仍(réng)然低廉，政策(cè)制定者继续支持(chí)经(jīng)济增长，最(zuì)近(jìn)的(de)银(yín)行存款准(zhǔn)备(bèi)金率下调(diào)就是明证(zhèng)。我们对美元(yuán)进(jìn)一步走弱(ruò)的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以外的亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质(zhì)量政府债券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发达(dá)市(shì)场投资级政府债券，较不青睐高收(shōu)益(yì)债券。这(zhè)与美国的(de)衰退(tuì)周期所体(tǐ)现出(chū)的(de)特征一(yī)致(zhì)，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)通常受(shòu)益(yì)于债(zhài)券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最(zuì)终降息的定价），而公司债券收益率相对于美国政府债券的(de)溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大(dà)。

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