大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原(yuán)料(liào河北保定技校排名，保定技校前十名)成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出河北保定技校排名，保定技校前十名(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难(nán)见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de河北保定技校排名，保定技校前十名)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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