财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获取的(de)低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理财(cái)产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎ广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？ng)州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？)关(guān)注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型(xíng)企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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