四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础上也(yě不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思)强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降(jiàng)低(dī)企业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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