作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨(zhǎn虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌g)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zà虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌i)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解(jiě)，下半(bàn)年物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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