调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场的热度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显(xiǎn)不一(yī)。期货(huò)日(rì)报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行，对于化(huà)工(gōng)特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求(qiú)的(de)预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了(le)解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多(duō)是(shì)始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场预(yù)期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而(ér)经历过(guò)去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起(qǐ喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹)。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需(xū)求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂对于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调(diào)油需求增(zēng)加(jiā)下(xià)亚美(měi)套利利润(rùn)可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹波动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在(zài)对(duì)未(wèi)来(lái)需(xū)求的不确定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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