昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监(jiān)管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过(guò)去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公(gō海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ng)告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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