作(zuò)者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否(fǒu)到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核心CP1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算I同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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