核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多际为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及二(èr)三季(jì)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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