申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科技含(hán)量越(yuè)来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.勿必和务必的区别，务必是什么意思呀87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自(zì)主研发背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分(fēn)析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计(jì)研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以上(shàng)，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占比居行(xíng)业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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