私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明确(què)底线要(yào)求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出(chū)了规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭办法》出台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引导私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央(yāng)银行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集(jí)基(jī)金(jīn)以外的其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为(wèi)不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面提出规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息(xī)披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运作，不螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的(de)灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)按照《运(yùn)作(zuò)指引》要求(qiú)执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确(què)的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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