四大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币(bì)环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户(hù)，乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特(tè)别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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