调(diào)油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的(de)步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期再(zài)起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原(yuán)油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对(duì)于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更多是(shì)始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对(duì)于(yú)今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)的主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油供(gōng)需突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今(jīn)年的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却(què)回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高(gāo)。今年看工唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(yà)美(měi)套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及(jí)时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察(chá)今(jīn)年(nián)调(diào)油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和(h唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星é)经济(jì)可能(néng)衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华(huá)东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳，成(chéng)品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的(de)价(jià)差(chà)高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去(qù)库(kù)力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏力。

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