公募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(sh什么是等量关系式，什么是等量关系四年级ì)”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据(jù)业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露(lù)，除(chú)了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在(zài)摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基(jī)金结(jié)算(suàn)模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博(bó)道、易(yì)方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银(yín)行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式(shì)下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无需实际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日(rì)基(jī)金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资(zī)金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。什么是等量关系式，什么是等量关系四年级>

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结算模式(shì)的(de)交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关(guān)注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动(dòng)了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步(bù)促进(jìn)，金融机构为(wèi)广大投资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的(de)三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式(shì)的创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的(de)商(shāng)业模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模(mó)式还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也(yě)是通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算(suà什么是等量关系式，什么是等量关系四年级n)模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户环(huán)节(jié)，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的(de)主要(yào)优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存(cún)放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金划(huà)拨工作(zuò)，例(lì)如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账(zhàng)户(hù)之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人负责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点不足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付(fù)金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的(de)合作(zuò)。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期(qī)或(huò)更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部(bù)对这(zhè)一业(yè)务进行了(le)探讨，业务操(cāo)作(zuò)上(shàng)的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)，相比较(jiào)托管(guǎn)行结算(suàn)模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模(mó)式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人(rén)士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势；对托管人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留(liú)沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而(ér)记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积极(jí)态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要(yào)变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商(shāng)的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全(quán)部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了(le)新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少(shǎo)人士也看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示，券结(jié)模(mó)式保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契(qì)合度”。券商(shāng)结算模式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式(shì)下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会发生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司(sī)会(huì)受(shòu)益(yì)于这(zhè)一发展变(biàn)化。

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