上(shàng)市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退(tuì)市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上(shàn塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家g)市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学(xué)会优(yōu)择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发(fā)债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(qiě)随(suí)市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应(yīng)加强对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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