4月中国宏观(guān)数据(jù)预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩(kuò)张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币(bì)财(cái)政：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环(huán)比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应(yīng)提(tí)振4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较3月(yuè)均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业(yè)生产景气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电(diàn)子等受疫情影(yǐng)响较(jiào)大的工(gōng)业生产可能上(shàng)行较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增(zēng)速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民(mín)出(chū)行(xíng)及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台降(jiàng)价政(zhèng)策及(jí)车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五(wǔ)一假(jiǎ)期居(jū)民此前(qián)受抑制的旅游需求得(dé)到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及(jí)总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数(shù)据(jù)的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月(yuè)以来(lái)地产需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面(miàn)积较(jiào)2021年(nián)同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较(jiào)3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地(dì)及在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再(zài)度(dù)上行。基(jī)建端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价格持续(xù)回(huí)堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需(xū)环比(bǐ)回落拖(tuō)累食(shí)品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行(xíng)0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经(jīng)济(jì)动能继续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月(yuè)名义(yì)出(chū)口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化(huà)产业链、需(xū)求链的格(gé)局不断(duàn)优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出(chū)口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中长期贷款延(yán)续年初(chū)至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款需(xū)求(qiú)有望继(jì)续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基(jī)建投资(zī)和企业中长期(qī)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持(chí)强势。信贷推动(dòng)下(xià)，社(shè)融同比(bǐ)增速(sù)或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权(quán)及政府债融资(zī)较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政收(shōu)入增长有望(wàng)回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关支出有望保持较快增长——预计(jì)政(zhèng)策性银行金融工具仍(réng)是(shì)近期准财(cái)政的(de)主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效(xiào)应凸显》

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