5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发(fā)展空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研(yán)发能力(lì)。

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