私(sī)募基金运作即(jí)将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续(xù)规模(mó)不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基(jī)协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模(mó)的基础上，增加了(le)存续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监会(huì)、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要(yào)求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度(dù)末合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于(yú)预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监(jiān)管的实(shí)际标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果(guǒ)按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过(guò)渡(dù)期(qī)安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求(qiú)的(de)存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得(dé)新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期(qī)整改。

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