核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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