事件：21世纪经济(jì)报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将于5月15日执(zhí)行，其(qí)中(zhōng)国有银行(xíng)执行基准利率加(jiā)10BP；其(qí)它金融机构执行基(jī)准利(lì)率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存(cún)款是什么？通知(zhī)存款和(hé)协定存款是“类活期存款”，灵活性好于定期，收益(yì)率好于活期。产品推出的目的更多是(shì)为吸引(yǐn)存款。通知存款是指不约定存期，在支取时提前通知银行的存款业务(wù)，分为(wèi)提前(qián)一天和提前七天的(de)两种类型。协(xié)定存(cún)款是对协(xié)定额(é)度以(yǐ)内的部(bù)分给予活期利率，对超过协定(dìng)部分给予(yǔ)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　通知存款和(hé)协定存(cún)款当前利率处于什么(me)水(shuǐ)平？为何需要(yào)规定上限？根据(jù)央(yāng)行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此(cǐ)为标准，则国有四大行1天和(hé)7天期(qī)通知存款利(lì)率的(de)上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率上限为 1.35％ 。而目前(qián)部(bù)分(fēn)城(chéng)商行与农(nóng)商行通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，我们梳理的样本(běn)银行中有(yǒu)13.5％的(de)银行超过新(xīn)规(guī)上限。7 天通知(zhī)存款的(de)最高利率达到 2.1％ 。且(qiě)部分银行最高的通知存(cún)款利率高于(yú)其(qí)挂牌价，存(cún)在“存款竞争”令(lìng)负债(zhài)成(chéng)本相对(duì)刚(gāng)性的(de)问题(tí)。

　　规定上限对相关存款(kuǎn)实际利(lì)率有何(hé)影响？是否(fǒu)会对(duì)M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商行和(hé)农商(shāng)行（占比近13.5％）通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调，但对M1和M2增速影响(xiǎng)非对称。其一(yī)，通知存款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)。其二，通知(zhī)存款和协(xié)定存款若流出，可能会拖(tuō)累(lèi) M2 增速。根据《存款统(tǒng)计(jì)分类及编(biān)码》，我(wǒ)们(men)合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存款归属于(yú) M2 下的其他(tā)存款科目，则其变动会影响M2规模和增速。考虑到此次利率上限的设(shè)定，可能有部分个人或企业将通知存款和协定(dìng)存款投(tóu)向收益率更高(gāo)的理(lǐ)财以(yǐ)及(jí)其他资管产品中，拖(tuō)累(lèi) M2 增速表现(xiàn)。考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重(zhòng)新(xīn)流向表外，M2增速预(yù)计将进入下行通道。再考虑到此次(cì)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率上限(xiàn)的(de)约束，或进一步加速居民将资(zī)金从(cóng)表内搬(bān)至表外。

　　是否意味(wèi)着存款利率下调新(xīn)一轮的开始？本次约束通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，核心目的是缓解银(yín)行净息差压(yā)力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银(yín)行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的平均(jūn)净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向有三(sān)：一是利润分配给财政的非税收(shōu)入；二是转增资本金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠道(dào)；三是(shì)增加拨备以应对坏账风险。既要保证商(shāng)业银(yín)行的(de)合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要(yào)不抬高实体(tǐ)经济融资水平，惟有对存(cún)款利(lì)率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下(xià)调存款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷(fēn)跟(gēn)进(jìn)，随着商(shāng)业(yè)银行普通存款利率的(de)调整到(dào)位，政策(cè)抓手转向(xiàng)其他存款的利率水平。但目前尚不构成新一(yī)轮存款利率下调的开始，源于目前存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债收益(yì)率(lǜ)高(gāo)于上一轮(lún)下(xià)调时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备全面下调的充分条件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地产销售改善。乘用车零售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％ ，今年(nián)累计同比 1％ ，全国整车(chē)货运量(liàng)有所(suǒ)反弹(dàn)。房地(dì)产(chǎn)市场：地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售有所恢复，因城施策(cè)继(jì)续加码。政府性基(jī)金与基建(jiàn)：新(xīn)增专(zhuān)项(xiàng)债 147.顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱8 亿，下周(zhōu)计(jì)划发(fā)行 881.1 亿。工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)与制造业(yè)投资：开工率继续改(gǎi)善(shàn)。通(tōng)胀(zhàng)：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢(gāng)铁(tiě)、煤炭价格下降，油价上升。货币政策与汇率(lǜ)：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：稳(wěn)增长政策见效速度慢于预期(qī)，数据搜(sōu)集遗(yí)漏(lòu)。

　　以下为正(zhèng)文(wén)

　　周关注：存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济(jì)报道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限：国有银行（特指工农(nóng)、中、建四(sì)大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金融(róng)机构执行基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协 定存款(kuǎn)是什么？

　　通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)是“类(lèi)活(huó)期(qī)存款”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推(tuī)出的目的更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款。

　　通知(zhī)存(cún)款是指不约定(dìng)存期(qī)，在支取时提前通知银(yín)行的(de)存款业务(wù)，分(fēn)为提前一天和提(tí)前七天(tiān)的(de)两种(zhǒng)类型。在(zài)存(cún)入(rù)款项(xiàng)时不约定存期，支取(qǔ)时(shí)需提前(qián)通知银行，约定支(zhī)取存(cún)款的日期和(hé)金(jīn)额方能支(zhī)取，按存款人提前通知的期限长短划分为一天通知存款和七天(tiān)通知存款两(liǎng)个品(pǐn)种，一(yī)天(tiān)通知存款必须(xū)提前一天通知约(yuē)定(dìng)支(zhī)取存款(kuǎn)，七天通知(zhī)存(cún)款必须提(tí)前七天通(tōng)知约定(dìng)支取存款。通知存款(kuǎn)面向个人和企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　协定存(cún)款是对协定额度以(yǐ)内的部分给予活期利率，对(duì)超过协(xié)定部分给予协定存款利率。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是指银行(xíng)与客户签订(dìng)协议，约定结算账户(hù)的每日留存金额，结算账户每日余额低于最低留存额(é)（含）的(de)部分(fēn)按(àn)活期存款利率计(jì)息(xī)，超过部分按中国人民银行规定的协定存(cún)款利率计息的存(cún)款。协定存款面向(xiàng)企(qǐ)业办理。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定存款当前利率水平？为何(hé)需要规定上限(xiàn)？

　　若央(yāng)行规定新的利率上限，则7天通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限被(bèi)设定为1.55％。根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期(qī)挂(guà)牌基准利率为 0.35％ 。如以此为(wèi)标准(zhǔn)，则国有四大行(xíng) 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上(shàng)限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协定存(cún)款利率偏高(gāo)，样本银行中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过(guò)新规(guī)上限。我们梳理(lǐ)了国有银(yín)行、股(gǔ)份制(zhì)银行、 20 家(jiā)城商行（按资产规模(mó)排序(xù)）以及(jí) 14 家农(nóng)商(shāng)行的(de)挂牌(pái)利率（截(jié)止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行(xíng)与股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)未超过央(yāng)行新规上限，超(chāo)过(guò)上限的(de)银行主要集(jí)中在(zài)城商行和农商行中，占比(bǐ)达(dá) 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城(chéng)商行中有 4 家超(chāo)过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中(zhōng)有 3 家(jiā)超(chāo)过(guò)上限、占比(bǐ) 15.6％ 。 7 天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存(cún)款竞(jìng)争”令负债成本相对(duì)刚性的问题。我们(men)在梳理过程中(zhōng)发现，部分(fēn)银行个人通知存款(kuǎn)的最高利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的(de)通知存款(kuǎn)最(zuì)高利率为 1.75％ ，而其挂牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和(hé) M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城商(shāng)行和农商行通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)或将有所下调。目前超过利(lì)率新规(guī)上限(xiàn)的主(zhǔ)要为(wèi)城商行和农(nóng)商行(xíng)，样本(běn)银行中(zhōng)有 13.5％ 的银行超过上限(xiàn)，其中(zhōng) 7 天通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ （规(guī)定上限为 1.55％ ），因此(cǐ)新规的执行会(huì)导致部分城商行和农(nóng)商行(xíng)（合理(lǐ)估算近(jìn) 13.5％ 的(de)比例(lì)）通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其(qí)一，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有(yǒu)影响(xiǎng)。根据《存款统计(jì)分(fēn)类及编码》，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款与普通存款并列，并不(bù)属(shǔ)于单位存(cún)款和(hé)储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含范围之内，利率上限的(de)设定对 M1 应(yīng)当(dāng)没有(yǒu)影(yǐng)响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款若流出，可(kě)能(néng)会(huì)拖(tuō)累M2增(zēng)速。根据(jù)《存款统计分类及(jí)编码》，我们(men)合理(lǐ)推断，通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款归属于(yú) M2 下的其(qí)他存款科目(mù)，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上限(xiàn)的(de)设定，可能有部(bù)分个人或企业将(jiāng)通知存款和(hé)协(xié)定存款投向收益率更高的理(lǐ)财(cái)以及其他资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑到4月居(jū)民存款已经开始重(zhòng)新流向表外，M2增(zēng)速预(yù)计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一(yī)年的上行由个人存款推动，资管资金回表也主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个百分点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分点(diǎn)来源于个人存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿(yì)资管(guǎn)资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于住户部(bù)门。但随着(zhe)4月居(jū)民存款同比首次(cì)由增(zēng)转降，居(jū)民资产配(pèi)置(zhì)或回流(liú)表(biǎo)外，对(duì)应的则是M2同比(bǐ)超过市场(chǎng)预(yù)期下行。再(zài)考虑到此次(cì)通知存款和(hé)协定存款利率上限(xiàn)的(de)约束，或进一步加(jiā)速居民将资金从表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　本次(cì)约(yuē)束通知存款和协定存款利率，核心目的(de)是缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下(xià)探(tàn)，其中国(guó)有银(yín)行平均(jūn)净息(xī)差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股(gǔ)份制银行(xíng)的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业银(yín)行的利润是(shì)准公(gōng)共品，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入；二是转增(zēng)资本金以(yǐ)满足宏观审慎的管(guǎn)理(lǐ)要求，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道(dào)；三(sān)是增加拨备(bèi)以应对坏(huài)账风(fēng)险。既(jì)要保(bǎo)证商业银(yín)行的合理盈利水平，又要不(bù)抬高实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已经(jīng)下调存(cún)款利率，年初至今其他(tā)银行(xíng)也纷纷(fēn)跟进，随着(zhe)商业银行普通(tōng)存款利率的(de)调整到(dào)位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款的利率(lǜ)水平。而部分中小银行未(wèi)高(gāo)息揽储(chǔ)，其通知存款利率(lǜ)和协定存款利率明显偏高，实际上不利于商业银行整体负债(zhài)端成本(běn)的下(xià)降，也(yě)成为本(běn)次约(yuē)束通知(zhī)存款和协定存款利率的触发因素(sù)。

　　是否是新一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)的开始(shǐ)？目(mù)前(qián)十年(nián)期(qī)国债收益率高(gāo)于上一(yī)轮下(xià)调时低点，1年(nián)期LPR持平(píng)，因而目前尚不(bù)具(jù)备充分(fēn)条件。2022 年 4 月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，以 10 年期国(guó)债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调(diào)整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应(yīng)触(chù)发 2022 年 9 月部分(fēn)全国(guó)性(xìng)银行下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，如一年期(qī)定期存款利率(lǜ)下(xià)调 10BP 。而(ér)从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债收(shōu)益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经(jīng)济(jì)表现：汽(qì)车、地(dì)产(chǎn)销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车零(líng)售较(jiào)上周有所改(gǎi)善，今年(nián)以来(lái)累计同比增长1％。截(jié)至5月7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至67％，今年累(lèi)计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国(guó)整车(chē)货(huò)运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全(quán)国整车(chē)货运量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与(yǔ)政府消费(fèi)：截至5月(yuè)12日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增0亿一般债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地(dì)产(chǎn)销售回(huí)暖，五(wǔ)一过后因城施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中城市商品房(fáng)周均成交(jiāo)面(miàn)积两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城(chéng)市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵阳、内蒙古等(děng) 30 余个城市进(jìn)行了公积金贷款政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府(fǔ)性基金与(yǔ)基建：当周新增(zēng)专项债147.8亿，下周计划(huà)发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生(shēng)产：受五一(yī)假期及需求走弱影响，开工率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎开(kāi)工率(lǜ)季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改善。截(jié)至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港(gǎng)口货(huò)物吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％ ，高速公路货车通行量与铁(tiě)路货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格(gé)：猪肉价(jià)格继(jì)续(xù)下行(xíng)，菜价、果价(jià)回升。截至 5 月 4 日，猪(zhū)肉(ròu)零(líng)售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果(guǒ)价格分别(bié)环(huán)涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分(fēn)别(bié)回(huí)升(shēng) 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业品价(jià)格：油价小幅(fú)回升(shēng)，国内钢价、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％ 至(zhì) 76.4 美(měi)元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价格(gé)下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万(wàn)桶 / 日(rì)。

　　10）货(huò)币政策与汇率：逆回购(gòu)地量延续，资金(jīn)利(lì)率小幅下(xià)行(xíng)。截至(zhì) 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅(fú)下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行，人民币(bì)被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日，美元(yuán)指数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较(jiào)上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见效速度慢于预(yù)期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　全球宏(hóng)观日历(lì)：关注中国 4 月经济数据

　　内容节选自(zì)申万(wàn)宏源宏观研究报告(gào)：

　　《存(cún)款利率下调新一(yī)轮的开始？——申(shēn)万宏源宏观周报(bào)·第208期(qī)》

　　证券分析(xī)师：屠强 贾东(dōng)旭(xù) 王(wáng)胜

　　发布日(rì)期：2023.05.13

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱