5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度，创新药(yào)板块行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思(kuài)的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多(duō)，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国(guó)家(jiā)继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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