5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空间，比(bǐ)如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持续(xù)加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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