金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。<生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语/strong>2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(f生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语ú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。