金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济(jì)运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落(luò)。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢复(fù)常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学(xué)制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格短期下(xià)行情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时间差和(hé)基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我国(guó)经济运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本(běn)身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续(xù)负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融(róng)变化(huà)领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相逆天邪神为什么不更新了 逆天邪神是什么时候开始写的关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长明(míng)显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的(de)同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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