本周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是受(shòu)中概(gài)股(gǔ)拖累(lèi)，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年(nián)股市走过(guò)3个(gè)月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风(fēng)骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘(pán)中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国际(jì)资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级(jí)从高配下调(diào)为(wèi)中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在(zài)必行(xíng)。英(yīng)为财情的美联储利率观测(cè)器最新数据显示，5月(yuè)4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应(yīng)量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩(suō)。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令(lìng)流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较(jiào)去(qù)年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机(jī)频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特(tè)估(gū)概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率分(fēn)别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地(dì)，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈(yíng)率和市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均值(zhí)，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当前总市值取代(dài)贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风向标(biāo)已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第(dì)二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时(shí)代(dài)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年(nián)线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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