5月(yuè)23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太(tài)多(duō)，增速中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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