2023年(nián)前4个月，尽管美国通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)企，美联储持续加息(xī)，但是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场(chǎng)方面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香港投资基金公(gōng)会的(de)数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注(zhù)册的基金(jīn)中，中国(guó)股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国(guó)股(gǔ)票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国(guó)）股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资(zī)基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接(jiē)下来(lái)如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下五大机(jī)构代表接受本报采访解(jiě)析他们(men)对于市(shì)场(chǎng)动态的看法，以帮(bāng)助(zhù)投(tóu)资(zī)者把脉今(jīn)年剩(shèng)余(yú)时间投资(zī)。他(tā)们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚(yà)太区(qū)首席市场策略(lüè)师许长泰(tài)

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金(jīn)（国(guó)际(jì)）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入(rù)衰退几率(lǜ)较大。中国经济(jì)复(fù)苏步入(rù)轨道，若后续房地产等持续(xù)发(fā)力，中国经(jīng)济(jì)持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续(xù)人民币(bì)等其它(tā)非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火(huǒ)”出圈的(de)人(rén)工智能(néng)，机构人(rén)士(shì)认为(wèi)人工智能将(jiāng)为各(gè)个行业带(dài)来(lái)巨变，其(qí)中硬件类公司(sī)可能获得较为确定的(de)机会。

　　如(rú)何(hé)看待今(jīn)年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷条件，要么因为(wèi)存(cún)款外流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门(mén)能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但是(shì)到了(le)下(xià)半年(nián)美国经济衰退(tuì)的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快速增长。日本方面内需跟服务(wù)业获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚(yà)洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管(guǎn)理看来，日本的经济表现不会太(tài)差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复(fù)苏在全球(qiú)起着引领作用。但(dàn)是(shì)，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全面，还需要企(qǐ)业投资(zī)、房(fáng)地产发(fā)力(lì)。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目(mù)前(qián)市(shì)场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年的复苏(sū)抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季度超出(chū)预期的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)认为今(jīn)年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上(shàng)的增(zēng)长(zhǎng)。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所(suǒ)保(bǎo)留(liú)。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍在复(fù)苏的(de)道(dào)路(lù)上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现，将(jiāng)会加(jiā)快复苏进程(chéng)。目(mù)前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚(shàng)需(xū)时(shí)间，市场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在(zài)现有通胀(zhàng)环境下(xià)，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的压制(zhì)作(zuò)用会(huì)降低欧美(měi)经济的预期。日本目前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任(rèn)日本央行行长表现出会(huì)维持货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们(men)认(rèn)为GDP将从去年的(de)3％，升至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则将从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年(nián)的(de)1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力(lì)已(yǐ)见顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具(jù)韧(rèn)性，但(dàn)中期就业(yè)料将(jiāng)持续修(xiū)复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初(chū)进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周期(qī)性(xìng)因素作(zuò)用下，经(jīng)济本(běn)身就有趋势性(xìng)的内生修复(fù)动(dòng)力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经(jīng)济(jì)增长还(hái)是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过(guò)去等问(wèn)题。欧洲：受益于(yú)能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期温和(hé)等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬(dōng)季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策立场，短期调整货币政策(cè)区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能对曲线控制政(zhèng)策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认为未(wèi)来(lái)一年(nián)美国有80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退。美国银行(xíng)业(yè)的风波提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随(suí)着劳工(gōng)参与(yǔ)率(lǜ)的(de)提高，以(yǐ)及新(xīn)增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是导致(zhì)美国经济名义上进(jìn)入衰退，最(zuì)主要(yào)的推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异常(cháng)温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧(ōu)元(yuán)区未来12个(gè)月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面(miàn)临(lín)的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次(cì)加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一水(shuǐ)平(píng)。中国经济(jì)的强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观(guān)数据(jù)进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的信(xìn)心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次(cì)加(jiā)息了。虽然(rán)说通胀(zhàng)还没有(yǒu)回(huí)到美联储(chǔ)的(de)政(zhèng)策(cè)目(mù)标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这(zhè)都是高(gāo)利(lì)率环境带来冷却经济(jì)snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环(huán)境之下，企业信心(xīn)也开始是(shì)越走越弱。美联储今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了明(míng)年(nián)上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多(duō)次(cì)提到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济出现一个温和的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的决心还(hái)是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经(jīng)济增(zēng)长一(yī)部分(fēn)来抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的银行业问题，市场对美联储加息的预(yù)期发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会(huì)是最后一次(cì)，然后在(zài)第四季度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实(shí)现利率的(de)正常化（即(jí)降(jiàng)息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消息(xī)，因(yīn)为高利率环(huán)境导致(zhì)美元流(liú)动性下(xià)降和投资成本急剧上(shàng)升，这(zhè)已(yǐ)经(jīng)在(zài)全球资本市(shì)场上(shàng)反映出来了。不(bù)论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了(le)流动性和短期成本(běn)上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为(wèi)美(měi)联储最近一次加息(xī)后，进入观望(wàng)态势。现在市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会有一次(cì)减息。但是美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分美联储官员(yuán)都认为在2024年(nián)前不会(huì)减(jiǎn)息(xī)，与市场预期有一定(dìng)的(de)差距(jù)。当然(rán)，我们(men)要动态地(dì)看问(wèn)题，应根据未来(lái)几(jǐ)个(gè)月美国(guó)经(jīng)济(jì)的实际情况去做(zuò)出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加(jiā)息后进(jìn)入了观(guān)察期。短期，联(lián)储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后续如果美国金(jīn)融(róng)体(tǐ)系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债(zhài)、高(gāo)评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目(mù)前来(lái)看，美(měi)联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加息(xī)周期及随后的(de)宽松政策可能(néng)利好股市，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多(duō)数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会(huì)构成股(gǔ)市反弹(dàn)的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表现在(zài)美(měi)联储加息接(jiē)近尾声(shēng)时通常更容易预测(cè)。一直以来(lái)，10年期(qī)政(zhèng)府债收益率(lǜ)的(de)高位几(jǐ)乎总是在(zài)最后(hòu)一次加息前后出现(xiàn)，然后(hòu)在(zài)接下来的12个月平均下跌(diē)70个(gè)基点(diǎn)，原因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的企业(yè)已经(jīng)录得一定的(de)上涨。就如“淘(táo)金热”的时候，做工具(jù)的(de)大概率能(néng)赚钱。工(gōng)具率先获得(dé)利(lì)好，这(zhè)是比较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公(gōng)司带来哪些(xiē)变化，这是(shì)我们(men)需要思考的问题(tí)。例如广告公司(sī)，AI是否可以(yǐ)进一(yī)步提(tí)升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家(jiā)叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比较高(gāo)的(de)。第(dì)三，中国有庞大的(de)市场，政府积极的在推(tuī)动(dòng)数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有(yǒu)非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模型(xíng)在训练环节和推理环节都需(xū)要(yào)消(xiāo)耗大量(liàng)的算力，涉(shè)及到的(de)硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片(piàn)构成的(de)服(fú)务器，以及(jí)配套的交换机、光(guāng)模块；自(zì)去年年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产品(pǐn)环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要(yào)涉及两类(lèi)产品，一类是公有云上部署(shǔ)的大模(mó)型，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调用、模型的分布式计算部(bù)署、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有云上的大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端场景，主要根(gēn)据部(bù)署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较(jiào)为多(duō)元，在(zài)搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学(xué)艺术创作(zuò)、金(jīn)融(róng)、电(diàn)商、企业内部管理都有非常多(duō)可以探(tàn)索落地的案例，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出(chū)百花齐放的格(gé)局，投(tóu)资机会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用户群体规模(mó)较大、用户的付费意愿强或(huò)者用(yòng)户的使(shǐ)用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国(guó)高度重视(shì)数(shù)字snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样经(jīng)济，尤其是大(dà)数据、硬科技和软科技的发展，今年(nián)成立了国家数据局，国务院重组(zǔ)科技部，三大运营商都加大了在数(shù)据方面(miàn)的投入(rù)，中国(guó)的云企业(yè)也发展迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体(tǐ)的发(fā)展。该板块目(mù)前估值处(chù)于历史低位(wèi)，随着去库存(cún)的稳步推进，半导(dǎo)体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场(chǎng)则将是(shì)亚洲上(shàng)升空间最大的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题(tí)也将有(yǒu)不俗表现，因为(wèi)很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型(xíng)（特(tè)别是机器学习与深度学(xué)习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下方面(miàn)的投(tóu)资机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的(de)训练与推理需要大量的算力，这将带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的需(xū)求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计(jì)算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进(jìn)行训练，这将推动公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要(yào)海量数(shù)据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业(yè)将大举采(cǎi)购各(gè)类AI软件与服(fú)务，如机器视(shì)觉、自然(rán)语言处理、机(jī)器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工(gōng)智能专(zhuān)家及业界(jiè)高管呼吁暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的系(xì)统(tǒng)。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一(yī)定程度上增(zēng)加公(gōng)众对AI技术研发(fā)的知情(qíng)权(quán)以及行(xíng)业自律是(shì)有(yǒu)其必要性的(de)。一(yī)方面，知名人(rén)士的(de)呼吁显示出行业内对人(rén)工智能安全与可控性的高度重视，这有助(zhù)于(yú)提高公(gōng)众对此的认识(shí)，同时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开(kāi)发(fā)更强(qiáng)大(dà)的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型(xíng)的(de)风险与影(yǐng)响，为(wèi)下一代模型的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型(xíng)已足够(gòu)强大，需要(yào)一定时间观(guān)察其对社会产生的影响。但(dàn)另(lìng)一方面，依靠公众人士发(fā)起的自律(lǜ)性暂停可能(néng)难以有效执行(xíng)。人工智能行业内(nèi)竞争激烈(liè)，暂停进一(yī)步研(yán)究难以形(xíng)成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先机构会继续推(tuī)进(jìn)研(yán)究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更(gèng)强大的(de)生成式AI 模型，并(bìng)非技(jì)术发展方向(xiàng)出现(xiàn)了(le)偏差，而更多是出于对监管缺失的担(dān)忧(yōu)，因而(ér)呼吁社会(huì)思考在使用过程中(zhōng)产生的法律规(guī)制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户(hù)交互过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越(yuè)来越多的企业客(kè)户开始转向规划私(sī)有部署大模型。另一方面，不法分子也更(gèng)有机(jī)会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网信息办公室(shì)正(zhèng)式发布《生成式人工(gōng)智(zhì)能服务(wù)管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工(gōng)智能服务提供(gōng)者应该承担信息安全主体责任，做好(hǎo)个(gè)人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工(gōng)智能(néng)领域(yù)的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余(yú)时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市(shì)场资产(chǎn)类别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股票。如果美国(guó)经济(jì)进(jìn)入下半年，经济(jì)增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国(guó)股票的(de)估值(zhí)相对(duì)于企业盈利(lì)的预(yù)期是(shì)相对乐观(guān)了(le)。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济(jì)开(kāi)始放缓(huǎn)，即便美(měi)联(lián)储不降(jiàng)息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利率还(hái)是要往(wǎng)下走，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些债券(quàn)的价(jià)格(gé)往(wǎng)上升(shēng)。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票的部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义(yì)上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中(zhōng)国的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管理比(bǐ)较青(qīng)睐欧美(měi)的政(zhèng)府债(zhài)券(quàn)，再加(jiā)上一些投资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债(zhài)的原(yuán)因在(zài)于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低的企业债(zhài)，它的信用差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货币方面：看跌美(měi)元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得(dé)到支持。商品：对能源(yuán)跟工业(yè)金属持相对(duì)中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看，大类资产相(xiāng)对配置上(shàng)，我们(men)认为股票(piào)优于债券(quàn)，优(yōu)于商(shāng)品。年末(mò)有降息(xī)预(yù)期的条件下，股票(piào)估值压力会(huì)减小(xiǎo)。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机(jī)会不(bù)大。

　　股票市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至(zhì)今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会出(chū)现中国优于欧(ōu)美(měi)股(gǔ)市(shì)的情况(kuàng)。尤其(qí)是香(xiāng)港市场，在公(gōng)司业绩普遍平(píng)稳(wěn)转好的(de)基本面(miàn)条(tiáo)件下，受其(qí)他因(yīn)素影(yǐng)响的(de)估值(zhí)因素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离(lí)基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及(jí)通(tōng)胀前(qián)景仍存在较大(dà)的(de)不确(què)定性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股票(piào)表现会(huì)较出色，债券也会受(shòu)益。如果(guǒ)经济出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券(quàn)表现一(yī)定优于(yú)股票。如(rú)果通胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出现(xiàn)和去(qù)年一样的股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票(piào)市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不(bù)看好美股(gǔ)和成长股。我们(men)的股(gǔ)票投资策略(lüè)是分散配置。我(wǒ)们(men)看好新(xīn)兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略：整体而言(yán)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)今年债券的表现会优于股票的表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的(de)债券，能(néng)够提供(gōng)不错(cuò)的(de)收(shōu)益率，而(ér)且即使在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石油价(jià)格的(de)上涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我们(men)预测到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达(dá)到2200美元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进一步上行(xíng)，主要是由于供(gōng)给端(duān)的(de)收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加息(xī)，美(měi)元(yuán)的利差(chà)优势收(shōu)窄，因此我们要为美元走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶(jiē)段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带来的(de)分母端制约改善，利好利率债及高(gāo)评级(jí)债(zhài)券、黄金(jīn)等资产类别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行(xíng)情；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相(xiāng)对和(hé)绝对估(gū)值均(jūn)处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技(jì)，低配周期、金融地(dì)产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸引(yǐn)力相对高(gāo)于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药(yào)、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等(děng)行业机会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建(jiàn)设(shè)方向(xiàng)，受益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前期(qī)，部分资产（例如美(měi)股）对分(fēn)子端下行的定价不足(zú)。后续若进入(rù)利率快速改善期(qī)，成长风格可能阶(jiē)段(duàn)性(xìng)跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋(qū)势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货币方面(miàn)：人(rén)民币汇率在美元反(fǎn)弹时点(diǎn)可能(néng)仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定重新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我们继续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在美(měi)国和欧洲采取防(fáng)御(yù)性(xìng)行业(yè)立场。看好中国，因为即使在2022年10月(yuè)的(de)反弹之后(hòu)，目前中国(guó)市场股票估(gū)值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最(zuì)近的银行存款(kuǎn)准(zhǔn)备金(jīn)率下调就是明证。我们对(duì)美(měi)元进一步走弱的预期应该会支持除日(rì)本以外(wài)的亚洲(zhōu)市(shì)场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加(jiā)了对(duì)高(gāo)质量(liàng)政(zhèng)府(fǔ)债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发(fā)达(dá)市场(chǎng)投资级政府(fǔ)债券，较(jiào)不青睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期(qī)所体现出(chū)的特征一致，在(zài)美国，政府债券(quàn)通常受益于债券收(shōu)益(yì)率的下降（因为市(shì)场对(duì)增长放(fàng)缓和最终降息的(de)定价），而公司债(zhài)券(quàn)收益率相对(duì)于(yú)美国(guó)政府(fǔ)债券(quàn)的溢价因信(xìn)贷(dài)质量恶化的(de)预(yù)期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样