调(diào)油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的(de)热(rè)度(dù)之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走(zǒu)势(shì)上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预(yù)期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们(men)从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显双修是指什么意思，双修是怎么进行的早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大(dà)幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去(q双修是指什么意思，双修是怎么进行的ù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低(dī)价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没(méi)有真正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较(jiào)长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

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